重组转型危与机 解码金亚科技“点状式”投资

并购重组的监管趋紧，正在让上市公司在业务转型、资本运作路线方面有了新的变化。

一方面，并购重组的监管从严、业绩承诺的压力高企、一二级市场的定价倒挂等现象，正在让部分上市公司的资本运作被迫中断；而另一方面，上市公司层面也在积极寻找更加行之有效的转型替代路径。

事实上，部分公司的并购也在从传统的并购重组向设立并购基金的“预收购”转型，据21世纪经济报道记者统计，仅在7月23日至今的两周内，就有正业科技（300410.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、久立特材（002318.SZ）三家上市公司发布公告发起或设立并购基金。

同时，也有上市公司通过多点投资，来密集布局、孵化某一特定技术及其延伸的产业。

21世纪经济报道记者注意到，金亚科技在今年上半年对室内定位底层技术公司四川中电昆辰科技有限公司（下称“中电昆辰”）的投资及其背后的布局逻辑，则可能演化为在传统并购重组、并购基金模式之后的一个上市公司产业转型新路径。

并购监管促新式转型

上市公司的并购重组监管正在进一步强化。

日前，监管层对外征求意见《上市公司重大资产重组管理办法》的修订时，表示，未来将从三方面加强重组上市行为后续监管，其中包括现场检查、严格执法、交易所一线监管等环节。

而在上市公司通过并购重组转型的灵活度下降后，部分上市公司正在寻找新的产业投资并购模式。

21世纪经济报道记者注意到，试图向游戏、电竞等文化产业转型的金亚科技，在其对相关创业公司的产业投资中，一条围绕特定技术领域的投资孵化路径正在渐渐清晰。

今年1月，金亚科技向中电昆辰注资2000万元，占后者增资后股本的12.5%，而在3月27日，金亚科技再次以1200万元自有资金受让中电昆辰部分股东股份，将其持股比例抬升至20%。

8月4日，成都电子科技大学相关人士受访时透露，中电昆辰其技术背景孕育自电子科技大学微波辐射与散射科研团队，其厘米级高精度室内定位技术，目前处于业内领先地位；截至2016年6月，中电昆辰共完成融资3000多万元，整体估值超过3.2亿元。

而在此前后，金亚科技先后又与中电昆辰签署《联合研发战略合作协议》，金亚科技出资1000万元成立全资子公司鹰眼时代。以450万元增资持有惊梦互动15%股权。同时金亚科技在投资公告中说明：“未来中电昆辰将与其他行业应用方合资成立公司，金亚科技可获得与中电昆辰平等的对价进入合资公司，持股比例不超过 5%。包括目前正在洽谈即将成立的公司及未来可能成立的公司（双方合资成立的公司除外）。”

21世纪经济报道记者了解到，金亚科技的上述一系列投资动作，实际上是其对微波室内定位底层技术的押注。而在金亚科技对中电昆辰背后的室内定位技术的投入背后，一个基于底层技术，并向相关衍生产业链辐射的“点状式”投资模式也在悄然浮水。

在金亚科技投资的惊梦互动、鹰眼时代以及后续即将成立的新公司中，金亚科技持股20%的中电昆辰均为联合发起人且持有股份或享有分红权。而同时中电昆辰的“室内定位”技术也将应用在这些相关领域中。

“点状式”投资合作模式浮水

21世纪经济报道记者了解到，年初被金亚科技投资450万元的VR技术公司“惊梦互动”在底层技术上就有赖于中电昆辰的支持。

“惊梦主打的是VR技术和室内定位技术的结合。”惊梦互动高管在接受21世纪经济报道记者电话采访时表示，“我们的定位技术由中电昆辰所提供，而金亚和昆辰都是我们的投资方，中电昆辰在室内定位技术上目前是领先的。”

而据21世纪经济报道记者获悉，惊梦互动目前的布局是在四川成都等地投建相应的VR体验馆，这意味着，在金亚科技的双向投入下，这一技术结合体有望投入商用。

“目前市面上也有一些体验馆，但大多数是基于光学定位，而我们这个则是基于微波定位，所以更具有成本和体验上的优势。”上述惊梦互动人士解释称。

无独有偶，涉足于军工国防领域的鹰眼时代，以及后续将涉足的公共安全领域、LED娱乐领域、智慧车联网等被投资或合作的公司，其技术应用也均与中电昆辰的“室内定位”技术有关。

“看似是在各个领域的零散投资，但实际上这些投资背后所基于的是中电昆辰在室内定位这一底层技术的看好逻辑。”据一位金亚科技内部人士分析，“对于这个产业的投资，设立产业基金或者定增募资并购可能都会有难度，但是通过与相关投资方的合作、参股、入股，实际上也间接的完成了对这个标的产业的布局，融合了该产业的整体资源。”

而上述中电昆辰人士介绍称，中电昆辰大多数时候仅在底层技术上提供室内定位等方案的支持，而具体的业务开展和应用技术的开发、产业规模化的转化，则通过其和金亚科技共同发起设立的一系列子公司来实现。

不过在业内人士看来，这种点状式布局投资亦存在一定风险。“其实这些都是要基于室内定位技术在更广泛的范围内得以应用和商业化，如果应用场景有限，则这种基于底层技术的投资则将面临较大风险。”深圳一家大型券商通信分析师认为，“但从目前应用的领域之广来看，短期内存在这种顾虑的可能性不大。”